融邦智配【广发宏不雅郭磊】从PMI和BCI数据看现时内需特征

对此，接受CNN采访的一名美国高级别官员表示，并不存在名为“干扰器”的这种武器，特朗普的说法可能是将多种作战能力混为一谈。该官员表示，美军在行动中确实发动了网络攻击，目的是瘫痪委内瑞拉的预警系统和其他防御系统，同时还利用现有的某种声学装备，以干扰地面人员。

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　　起首：郭磊宏不雅茶座

　　广发证券首席经济学家郭磊

　　摘录

　　第一，2月制造业PMI约莫吻合季节性。2月是制造业淡季，历史上春节部分相连年份的2月制造业景气度以环比下步履主，本年疏导长假影响，环比下行0.3个点基本稳健预期。

　　第二，BCI数据环比也有所回踩，但因为其兼容环同比，是以核心相对更积极一些，1月和2月完全值均处于2025年4月以来的高点，即2026年头经济同比好奇景仰好奇景仰上有小幅高开特征。在周度报告中，咱们估算1-2月内容GDP同比增速为4.86%。

　　第三，2月PMI结构特征有三：一是坐褥规划放缓幅度大于订单，这与前期出来的EPMI一致，其背后是长假影响；二是坐褥速率放缓的布景下，产制品库存水位有彰着下落；三是大企业景气度好于中小企业，大企业PMI致使环比上行1.2个点，可能是其漫衍中上游居多，受春节假期影响偏小。

　　第四，PMI坐褥经营举止预期指数环比上行，即企业的坐褥规划和对以前的预期并未有收缩，这极少亦然规划放缓主要来自长假成分的印证。BCI企业投资前瞻指数、企业招工前瞻指数相通有所上行。

　　第五，高本领制造业举座景气度偏高，花费品行业景气度环比改善，中游和上游的装备制造业、原材料行业景气下落。从行业PMI来看，盘算机通讯电子拓荒、农副食物加工坐褥指数和新订单指数均位于临界点以上。咱们和洽前者与AI产业趋势关联，后者与劳动花费活跃度飞腾关联。

　　第六，PMI两个价钱规齐截降一平。原材料购进价钱指数较1月回踩，但仍高于昨年12月；出厂价钱指数高位捏平。BCI提供的补充信号是中间品的价钱预期有所回踩，但花费品价钱预期无间上行。尽管环比有所分化，但举座成立趋势不变，且2月价钱同比基数相对故意，咱们臆度平减指数可能会进一步上行至-0.1%傍边的水平。

　　第七，再看建筑业。春节假期建筑工地停工为主，代表当期经营举止的建筑业商务举止指数环比下行；但值得珍爱的是，建筑业业务举止预期指数环比上行 1.1个点，且重返临界点以上，流露企业关于开工季的预期仍相对积极。

　　第八，再看处行状。处行状PMI环比上行0.2个点，但总体景气度49.7，并不算高。对结构看，长假关于劳动类花费的带动依然是彰着的，住宿餐饮景气领跑，住宿、餐饮、文化体育文娱等行业指数均位于60以上高位景气区间，零卖、航空输送等行业指数升至52以上；但坐褥性处行状存在一定拖累。

　　第九，举座来看，2月处于淡季，本年又存在长假效应，是以软规划并未强于季节性特征。但仍有两个积极信号，一是制造业、建筑业的业务举止预期均环比上行，给“十五五”首年3月开工季的投资成立留住一定的思象空间；二是长假关于劳动类花费景气度的影响确乎有所已毕，这意味着后续的促花费战略、放假轨制改革一样有望带来积极效应。

　　第十，关于财富端来说，中东地缘政事的升温一则影响公共商业和航运；二则带来原油价钱飞腾-西洋通胀升温-西舶来品币战略空间收窄的预期；三则带来石油-好意思元共振效应和好意思元指数反弹，从而带来“公共叙事”相关财富的大幅诊疗，包括黄金、科技股、新兴阛阓。这一布景下一则如咱们在年度计算《经济温差缩小，财富叙事不停：2026年宏不雅环境计算》中的领导的，需要缩短“叙事”相关财富比重，推动平衡化竖立；二则趁风险偏好诊疗、赔率突显的阶段，温顺外部关联度较低、可能受益于“两会”战略红利的内需条线。

　　正文

　　3月4日，2月PMI数据公布，连合前期仍是公布的EPMI、BCI等经济软规划，咱们简重心评如下：

　　2月制造业PMI约莫吻合季节性。2月是制造业淡季，历史上春节部分相连年份的2月制造业景气度以环比下步履主，本年疏导长假影响，环比下行0.3个点基本稳健预期。

　　据万得数据（下同），2月制造业PMI为49.0，低于前值的49.3。

　　在前期报告《2月EPMI数据带来哪些增量信息》中，咱们指出：计算2月制造业PMI面对无间放缓的压力。2月制造业PMI季节性特征以环比下步履主，2015、2018、2021和2024年2月环比变动鉴识为+0.1pct、-1.0 pct、-0.7 pct、-0.1 pct。

　　BCI数据环比也有所回踩，但因为其兼容环同比，是以核心相对更积极一些，1月和2月完全值均处于2025年4月以来的高点，即2026年头经济同比好奇景仰好奇景仰上有小幅高开特征。在周度报告中，咱们估算1-2月内容GDP同比增速为4.86%。

　　2月长江商学院中国企业经营景色指数（BCI）录得52.4（1月读数53.7，昨年12月读数49.8）。昨年4-8月，BCI指数初始于46.9~50.3区间；昨年9-11月慢慢升至51.1、52.0、51.6。

　　在周度报告《何如看所谓2028年“公共智能危境”的不雅点》中，炒股配资查询咱们指出：估算2月内容GDP单月同比4.81%，模式GDP为4.70%；1-2月累计内容、模式GDP同比增速计算为4.86%、4.59%。

　　2月PMI结构特征有三：一是坐褥规划放缓幅度大于订单，这与前期出来的EPMI一致，其背后是长假影响；二是坐褥速率放缓的布景下，产制品库存水位有彰着下落；三是大企业景气度好于中小企业，大企业PMI致使环比上行1.2个点，可能是其漫衍中上游居多，受春节假期影响偏小。

　　2月PMI坐褥规划为49.6，环比下行1.0个点；新订单指数为48.6，环比下行0.6个点。

　　2月PMI产制品库存指数为45.8，环比下行2.8个点。

　　2月大企业PMI为51.5，环比上行1.2个点；中型企业PMI为47.5，环比下行1.2个点；小企业PMI为44.8，环比下行2.6个点。

　　PMI坐褥经营举止预期指数环比上行，即企业的坐褥规划和对以前的预期并未有收缩，这极少亦然规划放缓主要来自长假成分的印证。BCI企业投资前瞻指数、企业招工前瞻指数相通有所上行。

　　2月PMI坐褥经营举止预期指数为53.2，高于前值的52.6。

　　2月BCI企业投资前瞻指数为59.8，高于前值的59.2；企业招工前瞻指数为56.3，高于前值的55.8。

　　高本领制造业举座景气度偏高，花费品行业景气度环比改善，中游和上游的装备制造业、原材料行业景气下落。从行业PMI来看，盘算机通讯电子拓荒、农副食物加工坐褥指数和新订单指数均位于临界点以上。咱们和洽前者与AI产业趋势关联，后者与劳动花费活跃度飞腾关联。

　　2月高本领制造业PMI为51.5，低于前值的52.0；装备制造业为49.8，低于前值的50.1；花费品行业为48.8，高于前值的48.3；原材料行业为47.8，略低于前值的47.9。

　　统计局指出，从行业看，农副食物加工、盘算机通讯电子拓荒等行业坐褥指数和新订单指数均位于临界点以上，产需景气水平保捏推广[1]。

　　PMI两个价钱规齐截降一平。原材料购进价钱指数较1月回踩，但仍高于昨年12月；出厂价钱指数高位捏平。BCI提供的补充信号是中间品的价钱预期有所回踩，但花费品价钱预期无间上行。尽管环比有所分化，但举座成立趋势不变，且2月价钱同比基数相对故意，咱们臆度平减指数可能会进一步上行至-0.1%傍边的水平。

　　2月PMI出厂价钱指数为50.6，捏平前值；原材料购进价钱指数为54.8，低于前值的56.1，但高于昨年12月的53.1。

　　2月BCI中间品价钱前瞻指数为36.7，低于前值的39.9；花费品价钱前瞻指数为58.3，高于前值的51.5。

　　在周度报告《何如看所谓2028年“公共智能危境”的不雅点》中，咱们合计：平减指数在基数助力下，计算2月同比或至-0.11%（2026年1月为-0.44%），升至28个月以来的最高水平。

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　　再看建筑业。春节假期建筑工地停工为主，代表当期经营举止的建筑业商务举止指数环比下行；但值得珍爱的是，建筑业业务举止预期指数环比上行 1.1个点，且重返临界点以上，流露企业关于开工季的预期仍相对积极。

　　2月建筑业商务举止指数环比下落0.6个点至48.2，1-2月畅通2个月位于50以下；但2月预期指数环比上行1.1个点至50.9。

　　再看处行状。处行状PMI环比上行0.2个点，但总体景气度49.7，并不算高。对结构看，长假关于劳动类花费的带动依然是彰着的，住宿餐饮景气领跑，住宿、餐饮、文化体育文娱等行业指数均位于60以上高位景气区间，零卖、航空输送等行业指数升至52以上；但坐褥性处行状存在一定拖累。

　　2月处行状商务举止指数为49.7，环比上行0.2个点。

　　从行业看，受春节沐日效应带动，住户出行花费相关行业业务总量增长较快，其中住宿、餐饮、文化体育文娱等行业商务举止指数均位于60.0以上高位景气区间，零卖、航空输送等行业商务举止指数均升至52.0以上；同期，成本阛阓劳动、房地产等行业商务举止指数低位初始，阛阓活跃度偏低。[2]

　　举座来看，2月处于淡季，本年又存在长假效应，是以软规划并未强于季节性特征。但仍有两个积极信号，一是制造业、建筑业的业务举止预期均环比上行，给“十五五”首年3月开工季的投资成立留住一定的思象空间；二是长假关于劳动类花费景气度的影响确乎有所已毕，这意味着后续的促花费战略、放假轨制改革一样有望带来积极效应。

　　在报告《高频数据下的2月事济：数目篇》中，咱们指出：2月高频数据流露经济开局邃密。一是春节更长的长假带来了一定花费促进效应，住户出行意愿较强，零卖和劳动花费端也较为积极，不错推演后续战略股东的“带薪错峰放假”改革有望带来积极影响；二是工业复工开局较好，莫得出现晚复工的迹象；三是尽管国外政事经济场面波动较大，但出口集装箱数据依然较有韧性；四是春节后地产似乎有小阳春的积极迹象。上海地产战略进一步松开，3月数据值得无间不雅察。

　　关于财富端来说，中东地缘政事的升温一则影响公共商业和航运；二则带来原油价钱飞腾-西洋通胀升温-西舶来品币战略空间收窄的预期；三则带来石油-好意思元共振效应和好意思元指数反弹，从而带来“公共叙事”相关财富的大幅诊疗，包括黄金、科技股、新兴阛阓。这一布景下一则如咱们在年度计算《经济温差缩小，财富叙事不停：2026年宏不雅环境计算》中的领导的，需要缩短“叙事”相关财富比重，推动平衡化竖立；二则趁风险偏好诊疗、赔率突显的阶段，温顺外部关联度较低、可能受益于“两会”战略红利的内需条线。

　　风险领导：外部经济和金融环境短期变化超预期；中东地缘政事风险加重，并对西洋经济带来不测冲击；大量商品价钱短期波动幅度超预期；公共商业和航运等限制受影响历程超预期；原油价钱、有色价钱波动向下贱传递。

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